2020年注定会是载入史书的一年,除了遭遇百年一遇的大流行病,还有就是近10年来不曾发生的经济逆风。然而,在这些不确定因素中还是有机会。在大流行病前,谁听过云视频会议软件Zoom?现在却成了我们日常生活的一部分。马来西亚手套生产商的业绩取得惊人的成长,网络生意及运输服务都蓬勃发展。

对于股票投资者而言,市场先生已经带他们坐了一轮过山车,而未来几个月等着我们的又会是什么?没有人知道。如果我们有一笔小钱要投资,那么应该怎么做呢?其实,我们可以参考这个时代部分伟大投资者的投资法则获取一些指引。



投资与投机

投资通常指的是根据基本面分析,加上比较长的投资期限,投资风险自然低。投机则是通过短期及高杠杆交易,寻求高回酬。不过,投机并非赌博,因投机者是根据自行研究得出的假设进行投资。

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本杰明•格雷厄姆

(价值投资之父)

“投资必须经过透彻的分析,确保本金的安全与适当的回酬,不符合上述条件则是投机。”

本杰明•格雷厄姆被誉为价值投资之父,同时还出版了《聪明的投资者》一书,他也是股神沃伦•巴菲特的导师。作为基金经理,本杰明•格雷厄姆曾经历1929年股市大崩盘。在股市大崩盘前,他管理的基金在1926年至1928年间,回酬表现跑赢道琼斯指数。而在大崩盘后,本杰明•格雷厄姆的价值投资法使得他的基金,在1929年至1932年间仍能跑赢大市10%。不幸的是,这并不值得庆祝,因为他的基金价值损失了70%;反之,道琼斯指数则损失80%1

由于1924年至1929年的长期牛市,使得本杰明•格雷厄姆犯下过于自满和自信的错误。他当时过度杠杆化,相信只要继续投资在能够恢复价值的价值股,这个策略就会继续取得成功。

他吸取了教训,并成为一个非常保守的投资者,除了避免债务,还主张在投资时要有安全边际。不过,在谨守价值投资的原则——保持一致性和纪律,同时保持长期投资观点,他得以在1935年帮助投资者恢复原先的投资价值。他继续这个杰出的事业,在1936那年至1956年间2,管理的基金回酬平均攀高20%,比起当时的市场平均年度回酬12.2%,奠定他投资传奇人物的地位。



价值投资与成长投资

价值投资是一种选择交易价明显低于实质价值的选股策略。这类型的股票需具备良好基本面,进而获得市场认可,才能推动股价上涨。至于成长投资是专注寻找高成长潜能公司的选股策略。成长型投资者并不注重买的股票是否低于实质价值,相反,他们专注在未来的成长价值。

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沃伦•巴菲特与查理•芒格在伯克希尔哈撒韦公司

(混合价值和成长型投资者)

“坏消息永远是投资者最好的朋友。它让你能够以低价购买美国的未来。”

沃伦•巴菲特可能是我们这个时代最著名的投资者,他的伙伴查理•芒格较鲜为人知。他们两个在管理伯克希尔哈撒韦公司方面,结合了本杰明•格雷厄姆的价值投资法则和菲利普·费雪的成长投资法则,创造传奇的投资成果。若你1965年时跟着沃伦•巴菲特投资1000美元,今时今日的价值或超过2700万美元。同样的数额于1965年投资标准普尔500指数,到今天大约值20万美元3

在管理伯克希尔哈撒韦公司方面,巴菲特和芒格致力寻找基本面稳健的公司,再以低廉的价格收购。他们只会买入他们清楚了解的生意(他们将之称之为优势圈)。就好像格雷厄姆,他们纪律严明,在一项投资还未达到其标准前,可以什么都不做。

如果你认真研究伯克希尔哈撒韦公司在1987年、1999至2000年和2008年的3个市场大崩盘时采取的行动,你必会看到令人难以置信的严明纪律。伯克希尔哈撒韦公司在1987年大崩盘时什么都没做,因当时并没有任何好的选择,加上科技股不在他们优势圈的范围,在互联网泡沫中错过了机会,并在所有人于2008年撤离科技领域时进入这个市场。而现在的大流行病危机,他们握有破纪录的现金,同时静观局势发展。



共同基金与对冲基金

共同基金或信托基金是为公众而设的监管投资产品,共同基金可以主动或被动管理。对冲基金仅适用于高净值人士和经认可的投资者参与的私人投资,对冲基金采用高风险策略,以为投资者带来高回酬。

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乔治·索罗斯

(投机者)

“永远假设市场总是错的,若你在华尔街跟随别人赶时髦,那么你的股票投资注定惨淡收场。”

乔治·索罗斯与其他我们先前提过的伟大投资者不同,他是个并不太注重公司基本面的短期投机者。他创立的量子基金,以大规模专注在汇率、原产品价格、股票、债券、衍生产品及其他资产为理念。这些都是基于宏观经济分析,及索罗斯的反射理论——市场参与者并不是那么理性且会直接影响市场基本面,造成泡沫和崩溃,从而带来投资机会。

乔治·索罗斯因1992年做空英镑闻名,他当时笃定英镑会在一个交易日显著贬值,而这为他带来10亿美元4的获利,更有了“打垮英国银行的男人”的绰号。虽然乔治·索罗斯曾取得这项成功,但并非所有决定都对他有利。他在1987年预测美国股市会持续攀高,使得他的基金在当时的崩盘中损失3亿美元。另外,乔治·索罗斯也在1999年的互联网泡沫中因押注下跌,损失7亿美元5

尽管有些重大且广为人知的损失,但乔治·索罗斯的量子基金在1973年至2011年间6平均每年取得近20%的回酬。到底他如何在大部分投机客都失败的情况下,仍能取得这般成功呢?他的疯狂有方法,据在量子基金工作的斯坦利·德鲁肯米勒所述,他向索罗斯学到的最重要的事,并非投资决定的对与错,而是你在做对决定时能获利多少,及做错决定时亏损多少。因此,索罗斯在相信自己的决定是对的时候,会加大押注投资,然而,应急计划始终到位,索罗斯在犯错时也愿意承认错误。索罗斯自认:“我富有是因为我知道自己何时犯错……我能够生存是因为能意识到自己的错误。”

我们的投资要点
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纵然每个伟大投资者都有不同的投资方式及理念,但他们或多或少还是有些共同的理念。一起来看看这些经得起时间考验的投资法则,并开始运用这些法则,开创自己的投资道路。 

抱持长期投资观点


除了但乔治·索罗斯,上述提到的其他投资者,都抱持长期投资看法。如果你相信一个生意、一个国家或一个领域的长期增长潜能,那么你就不应该因为短期的价格下行而分心。作为投资者,我们应该给予3至5年的时间,让自己的投资开花结果。

不要追随群众


所有的投资者,如无意外都不愿追随群众,而选择逆向操作。他们都会根据自己的研究得出各自的观点。伯克希尔哈撒韦公司当初错过互联网泡沫的机会时,沃伦•巴菲特承受了质疑和批评,但他坚持不懈证明这些都是错误批评。

不要迷失你的投资目标


你必须要清楚自己的投资目标。如果你清楚知道自己的目标,及达到目标所需要的时间,则不会因市场波动分心。

不要超过自身的风险承受力


也许你会想着把所有的身家都用来投资,又或者贷款投资,但是就算是最佳的投资者也曾为高度杠杆化付出极高的代价,本杰明•格雷厄姆就是一个例子,他在1929年的股市大崩盘后遭遇重大损失。当市场对你不利时,你不会想要处于一个绝望的位置。

承认错误并继续前进


谁都不会想要输钱,亏损的痛远大于获利的喜悦。无论如何,不管你是短线交易、投机或者投资,你必须在犯错时知道何时该止损,专注于在犯错的时候亏损最少,在对的时候获利最多。

学习自律


清楚知道自己的长期目标、风险纳胃量,及你的投资标准。如果没有投资可以符合你的投资标准,那什么都不做才是最好。所有的伟大投资者的共通点,是知道有时候最好什么事都不做。

知道你的优势圈


不要投资在你自己不了解的事情。一些人或许不了解科技股,其他人不了解货币或加密货币,还有些人不了解个别股票。了解自己,知道自己的长处和短处,并以此打造自己的投资策略。

保留一些现金在手


沃伦•巴菲特永远都会保留一些现金在手,这让他有机会在市场崩盘,比如2008年的全球金融危机时,迅速趁低进场。截至2020年3月,伯克希尔哈撒韦公司的现金储备创纪录水平,达1,370亿美元7,无疑正静待时机趁低吸纳好股。



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Sources :  
1Novel Investor, The Rise and Fall and Rise of Benjamin Graham, 2020年7月20日
2 福布斯, Ben Graham’s 60-Year-Old Strategy Still Winning Big, 2012年12月18日
3 Barron’s, Breaking Down the Buffett Formula: Berkshire Hathaway’s Returns by the Numbers, 2020年2月25日
4Investopedia, George Soros, 2018年5月29日
5 Investopedia, George Soros : The Philosophy of an Elite Investor, 2019年8月14日
6 nvestopedia, Buffett vs. Soros: Investment Strategies, 2020年2月13日
7 CNBC, Warren Buffett Built Up Cash and Bought Only Small Amounts of Stock During the Market Rout, 2020年5月2日
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